工业机器人销量快速增长，国产龙头有望逐步崛起！（中泰证券）
医药行业内在向好，高景气子板块相对优势突出（国泰君安）
变为不变、适者生存，壁垒深厚白电龙头值得关注（申万宏源）
新股发行制度渐变，或为券商带来持续业务增量（东北证券）
非航业务快速扩张，这个机场盈利能力将超出预期（华创证券）
1.工业机器人销量快速增长，国产龙头有望逐步崛起！（中泰证券）
2017年中国机器人销量为13.8万台，增长58%；2018年持续快速增长根据IFR统计，2017年我国机器人销售13.8万台，同比增长58.1%（不含AGV）。根据国家统计局数据，2017年我国机器人产量为13.1万台，同比增长68.1%。2018年1~5月，产量6.0万台，同比增长33.7%，保持高增长态势。
中泰证券指出，从应用看，3C、汽车成为中国市场的主要应用行业，应用领域多样化将促进机器人市场持续增长。2017年3C行业机器人销售近5万台，同比增长62.6%，占中国市场总销量的35.2%，成为中国市场的首要应用行业；汽车制造业稳居第二，2017年新增4.3万余台机器人，总销量的比重微增至30.7%。
2017年机器人应用已经覆盖国民经济39个行业大类，110个行业中类，几乎涵盖了所有制造行业。应用领域的多元化，打开了中国机器人市场，将促进行业的持续增长。
多关节为主力机型，搬运、上下料为主要应用场景。从机械结构看，2017年多关节机器人销量雄踞首位，全年销售9.1万余台，同比增长66.6%。坐标机器人销售总量超过2.12万台，销量同比增长15.4%。两者合计占比79.4%。2017年搬运和上下料销量已超过6.3万台，同比增长57.5%，仍为第一大应用场景。焊接与钎焊机器人销售3.5万台，同比增长56.5%。两者合计占比69.5%。
中泰证券指出，海外机器人品牌增速快于国产品牌，持续垄断高端领域。2017年，我国国产机器人销售3.78万台，同比增长29.8%；外资机器人销售10.3万台，同比增速71.9%。国产机器人销量占比26.8%，同比下降5.9个百分点。在技术和复杂度要求较高的高端领域，市场仍为海外品牌垄断，汽车制造国产占比约10%，焊接领域国产占比约15%。
在国产品牌中，上市公司依托行业领先优势以及上市平台优势，实现规模的快速扩张，收入增速高于国产品牌平均水平，尤其在本体和零部件两个市场，由于产能复制较为容易，增速甚至高于外资品牌水平。随着新松机器人、埃斯顿、拓斯达等国内机器人上市企业出货量快速增长，中泰证券认为，机器人国产龙头有望脱颖而出，引领国产品牌挑战外资品牌。
中泰证券重点推荐机器人行业民族品牌龙头————机器人（300024.SZ），关注克来机电（603960.SH）、埃斯顿（002747.SZ）、拓斯达（300607.SZ）、中大力德（002896.SZ）等。
2.医药行业内在向好，高景气子板块相对优势突出（国泰君安）
作为4万多亿总市值的大板块，医药板块上半年的逆势上涨，一方面来自行业本身在医保支付优化和监管升级下的重大变化，另一方面因外部宏观环境不确定性复杂多变下医药板块的相对优势更加突出。
国泰君安认为，市场普遍感知的医药板块性行情实际上只是结构性行情，各子行业冷热不均，行情分化匹配基本面：景气度高的零售药店、医疗服务、生物制品、化学制剂表现更为突出。 国泰君安认为，医药行业内在向好变化，龙头公司业绩稳健。今年以来外部宏观环境之复杂程度远超年初市场预期，而医药板块多数领域受去杠杆、利率上行等影响相对较小，而业绩趋势的确定性则相对较高。
6月至今，大盘剧烈震荡，医药板块也随之调整。国泰君安认为，中长期看好医药行业的主逻辑不变————立足内需：内需正在升级；创新为本：创新即将崛起————根本方向不会改变反而会加强。至于国际市场，也终将朝着符合时代潮流的方向发展。
当前医药板块各子行业赛道清晰，头部企业较为明确，龙头公司强者恒强。下半年医药板块高景气度子行业的相对优势仍十分突出、新药研发进展获得验证及政策不断推进，部分公司快速消化估值压力后再度进入中线布局区间。
国泰君安认为，即便外部环境阶段性缓和，医药板块高景气领域的确定性优势从中长期来看仍将胜出，建议投资者“守正待时”。一、基于高景气细分领域的选股主线：优质处方药：我武生物（300357.SZ）、华东医药（000963.SZ）、通化东宝（600867.SH）、丽珠集团（000513.SZ）、华海药业（600521.SH）、长春高新（000661.SZ）、恩华药业（002262.SZ）、上海医药（601607.SH）；连锁药店：一心堂（002727.SZ）、大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）；优质医疗器械和医疗服务：乐普医疗（300003.SZ）、安图生物（603658.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）。二、基于市场预期变化的选股主线：上海医药、云南白药（000538.SZ）、华兰生物（002007.SZ）。
3.变为不变、适者生存，壁垒深厚白电龙头值得关注（申万宏源）
申万宏源指出，家电后地产时代挑战与机遇并存。家电行业进入后地产时代，白电对地产依赖度在30%左右，厨电相对较高（60%~70%）；从结构上看，一手房拉动销售占比趋于下降，二手房拉动占比趋于上升。分品类来看，冰箱和洗衣机随着2008~2012年家电下乡进入十年的换新周期到来，存量更新需求将成为未来行业增长的主要驱动力；空调和厨电目前城乡保有量差距仍然较大，农村增量市场空间广阔，未来仍是成长性最好的品类，行业天花板言之尚早。
从外部环境来看，家电企业面临品牌、渠道和产品的三维冲击：小米等新增入局者带来冲击；零售渠道电商红利逐渐衰减、线下经销商面临零售转型；产品上消费多元化对家电企业提出更高要求。对应到上市公司的战略层面，企业在对应细分市场构建多维矩阵应对三维冲击：品牌方面，白电企业逐渐走向高端、引领升级，厨电和小家电公司推出平民品牌、适应渠道下沉，满足各类消费者；渠道方面，家电行业逐步从压货分销走向全产业链运营效率提升的红利阶段；产品上传统品类结构升级、新兴品类不断扩充，“智慧家庭”引领未来。
民生证券指出，近期家电板块走势偏弱，主要原因一是棚改政策可能调整的信息引起投资者对三四线地产担忧加大；二是人民币贬值趋势下，交易层面资金流出压力增加；三是部分个股事件带来冲击。民生证券认为第一、三条因素已经在一定程度上被市场消化或实质影响有限，第二条因素是短期调整的主要动因，且仍有继续发酵的可能性。
同时，申万宏源指出行业层面龙头集中，强者恒强。空调行业农村市场进入爆发阶段，龙头公司有望凭借深厚的制造、渠道和品牌壁垒巩固市场份额；冰洗行业存量更新为主，家电下乡换新周期背景下，龙头公司渠道调整优化、高端品牌发力、市场集中度有望继续提升；厨电行业长远来看仍有翻倍空间，优选渠道下沉广、品类扩充能力强的龙头公司；小家电行业继续看好消费升级，关注技术创新下可选消费品演变为必选消费品的升级路径；黑电行业重视全球市场扩张、产业链上下游一体化优势明显的龙头公司。
申万宏源推荐业绩增长确定性强、竞争壁垒深厚的白电龙头青岛海尔（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）、小天鹅A（000418.SZ）。
4.新股发行制度渐变，或为券商带来持续业务增量（东北证券）
2015年IPO第九次暂停到再次重启，累积的IPO排队企业超过800家，到现任证监会主席履新之时，疏导IPO堰塞湖为工作重点，IPO审核开始加速。而到2018年IPO放行速度再度放缓，除了IPO堰塞湖已经较大幅度纾解外，东北证券认为一方面在于新的发审委上任、审核趋严，保证过会企业的数量和质量；另一方面则是为了统筹控制整体上市节奏，从而为新经济企业在资本市场融资预留空间。
2017年2月再融资新规出台后，再融资规模显著收缩，但经过一年多时间的消化再融资规模下降趋势已趋于平缓，且测算结果显示增发收入占投行收入的比重相对较小，东北证券预计未来对投行业务收入的进一步边际影响将比较有限。 东北证券认为，今年以来创新企业上市制度逐步落实，将为券商投行业务带来新的业务增量。目前境外红筹企业中符合CDR试点条件的公司有5家，总市值约7.5万亿元。另国内符合CDR试点要求的独角兽企业有31家，市值规模约3万亿。这将为投行业务带来持续增量。
IPO放缓、再融资规模下滑和CDR带来增量业务所带来的“两减一增”业务形势必然对投行业务收入产生扰动。根据东北证券测算，“两减一增”下投行业务2018年将减少12.7~26.0亿，同比减少2.5%~5.1%。考虑到IPO放缓及定增下滑对投行业务的边际影响已充分体现，未来几年有望维持当前规模，因此从未来三年累计来看，投行业务预计会有36.3亿元增量。
东北证券认为，虽然“两减一增”变化下将为投行业务带来一定增量收入，但并不是平分到各家机构，增量将集中在业务获取能力较强的券商。CDR落地后的业务增量现阶段将主要体现在头部券商的业务结构中，因此对头部券商产生较为明显的盈利贡献。建议关注具有良好新经济业务布局和投行业务能力领先的中信证券（600030.SH）、广发证券（000776.SZ）和华泰证券（601688.SH）。
5.非航业务快速扩张，这个机场盈利能力将超出预期（华创证券）
上海机场（600009.SH）为华创证券交运2018年10大金股标的，今年以来涨幅21%，位列交运板块第一（剔除次新股），此前已达到先前60元的目标价。临近免税招标催化，梳理探讨对其免税业务，卫星厅及油料公司的远期贡献，对上海机场核心枢纽资产价值做再评估。
浦东机场T2免税店销售规模为国内最高，华创证券预计其2018~2020年销售额分别为54、65、78亿元。参考首都及白云机场的招标，预计浦东T2扣点或提升至42~45%区间，并做敏感性测算如下：扣点提升10个百分点，对应2018~2020年年化增收5.4、6.5及7.8亿，增厚利润4、4.8及5.8亿，相当于2017年净利润的11%、13.2%及15.8%；在40%、42%及45%三种情况下，2019年T2为浦东机场贡献免税收入将达到25.8、27.1及29.1亿元；取预测中间值42%做模拟测算，则完整年度下2019~2021年上海机场整体免税业务利润相比2017年分别增加14、21、29亿元，相当于2017年净利润比重分别为38%、56%和78%。
此外，卫星厅将于2019年下半年建成投产，假设卫星厅免税商业面积0.5万平方米，含税商业面积2.5万平米，此外为贵宾厅休息室等面积。华创证券测算完整年度可贡献非航业务增量收入约23.3亿元，投资收益1亿元。其中免税商业13.3亿元（测算卫星厅可增收25亿元，但考虑对原T1、T2分流后净增贡献13.3亿元），含税商业增加5亿元，其他非航业务5亿元，小计23.3亿元，相当于2017年收入的54%，广告公司可贡献投资收益1亿元，相当于2017年的29%。测算完整年度增加成本及费用合计20.2亿元。其中折旧摊销11.4亿元，人工4亿元，运行维护3亿元，燃料动力消耗1.8亿元，相当于2017年相关项目的48%。
华创证券指出，有上述测算可得知，卫星厅投建后完整年度可增加收益4.1亿元，利润3.1亿元，相当于2017年净利润的8.3%。而对于免税面积的测算为最保守估算，其贡献有望超预期。
假设卫星厅在2020年贡献增量，华创证券测算公司2018~2020年净利润分别为46.6、54.5和64.4亿元，对应EPS分别为2.42、2.83和3.34元，PE分别为23.1、19.8和16.7倍。鉴于机场盈利模式的稳定性以及上海机场非航业务的快速增长，参考海外机场给予其2019年25倍PE，即目标价70元，较现价25%空间，强调“推荐”评级。
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